中金：看守滔搏“跑赢行业”评级 升主义价至3.4港元

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　　中金发布研报称，看守滔搏（06110）FY26/27年EPS预测0.21/0.26元不变，面前股价对应12/10倍FY26/27年P/E，看守跑赢行业评级。有计划行业估值核心有所进步，上调主义价10%至3.40港元，对应15/12倍FY26/27年P/E，较面前股价有19%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　公司公布1QFY26（3月至5月）运营施展：零卖及批发业务总销售金额同比下滑中单元数，直营门店毛销售面积较2月末减少1.3%。

　　全域零卖优化捏续推动，1QFY26打算施展稳健公司预期

　　1QFY26滔搏零卖及批发业务总销售金额同比下滑中单元数（1QFY25同比下滑中单元数），与公司此前预期一致。

　　分渠说念看，季内零卖渠说念销售额同比降幅好于批发渠说念，主要受同店客流同比双位数下滑的影响。公司全域渠说念发展以线下渠说念捏续精益、线上多场景拓宽、并同步纠合后果为核心，期末直营门店毛销售面积较2月末减少1.3%，同比减少12.3%，但平均单店面积延续保捏同比增长；线上渠说念季内销售额罢了同比增长，线上直营销售额占举座直营销售额的约40%。

　　库存和扣头方面，5月末公管库存总和罢了同比下落，存销比同环比保捏幽闲，库存优化程度稳健措置层预期。受库存优化以及线上业务占比进步影响，1QFY26公司零卖业务扣头同比有所加深，加深幅度环比有所狂放。

　　分品类看，专科通顺品类增长好于举座大盘，大众通顺品类销售施展处于中间水平，通顺失业品类增长压力相对较大。

　　2QFY26打算仍有所承压，看守全年联结不变

　　6月以来，公司线下销售举座仍受到客流偏弱的连累；线上渠说念竞争较为强烈，618大促技能平台流量也有所承压，公司优化多渠说念布局和运营节拍，利润施展稳健措置层预期。跟着部分品牌迟缓推动家具优化和新元素加入，措置层展望其自己的部分品牌订单在FY26将有所改善。措置层看守FY26净利润同比捏平、净利润率同比改善的联结。

　　风险辅导：行业竞争加重，终局零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。

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职守裁剪：史丽君