出品：新浪财经上市公司连接院

　　作家：君

　　2025年6月16日，Hope Sea Inc．（下称“Hope Sea”或“公司”）向港交所主板递交上市恳求，农银外洋担任独家保荐东谈主。

　　本次召募资金拟用于：（1）扩大事迹规模及/或才智；（2）升级联合的IT系统。通过实施硬件升级（如事迹器、收集、防火墙、VPN及堡垒主机）、软件升级及招聘IT专员，升级及发展EAS系统；（3）外洋彭胀。透过招募东谈主才（如腹地销售及营销团队）及增多办公室及仓库容量，以扩大在新加坡的业务 ；（4）营运资金及一般公司用途。

　　手脚典型的眷属企业，Hope Sea由冯氏眷属（首创东谈主冯苏军偏激佳耦杨春葵、男儿冯扬）通过家庭相信控股100%。同期，公司两名实验董事差别为冯苏军的男儿及东床，冯苏军担任非实验董事及董事会主席，冯氏眷属全面掌控公司的筹办决策权。

　　2023年、2024年，Hope Sea累计派发5.25亿元股利，沿途流入冯氏眷属的口袋。而这两年公司的净利润总和也才1.69亿元，分成金额达到其3倍以上。这种掏空式分成行为，是否意味着董事会已成为冯氏眷属的“一言堂”？

　　首创东谈主眷属控股100% 警惕董事会成“一言堂”

　　Hope Sea（于2025年4月22日在开曼群岛注册修复的获豁免有限株连公司）是一家总部位于中国的空洞供应链处分决策提供商，专诚为电子产物（尤其是多样复杂类型的集成电路）提供跨境供应链处分决策。公司主要专注于从客户的外洋上游供货商进口电子产物至中国，2024年的进口GMV达到约东谈主民币348亿元。把柄弗若斯特沙利文的贵寓，于2024年按GMV计，公司是中国最大的空洞电子产物进供词应链处分决策提供商。

　　Hope Sea是典型的眷属企业。把柄招股书败露，在上市前的股权架构中，公司首创东谈主冯苏军偏激佳耦杨春葵的春晖家庭相信，通过Hope Atlas抓股76%；男儿冯扬的玉承家庭相信，通过Hope Horizon抓股24%。即冯氏眷属共计收敛公司100%股权。

　　Hope Sea的董事会由6名董事构成，包括实验董事冯扬、张朝阳（冯扬之佳耦，冯苏军之东床），非实验董事冯苏军，以及孤独非实验董事莫贵标、霍珮鸣、程伟宾。

　　现年70岁的冯苏军，正逐步将权益过渡给男儿冯扬、东床张朝阳。

　　冯扬2007年毕业于英国赫尔大学，自同庚8月起担任富洋出进口总司理。而后，冯扬陆续在集团多家成员公司担任多项职务，老成统筹该等公司的合座营运不断。本年6月2日，冯扬指定为实验董事，老成监督及不断公司沿途营运事宜。

　　张朝阳自2011年4月起出任富洋出进口副总司理，于2025年4月起升任深圳市华富洋供应链总司理。本年6月2日，指定为实验董事并获委任为首席实验官，老成监督及不断公司业务发展，尤其包括公司的收益/创收经由。

　　2022-2024年（下称“讲述期”），Hope Sea向3名董事支付的薪酬差别为270万元、301.5万元及330.1万元，其中冯扬的薪酬从55.6万元大幅增至113.1万元，2年翻了一倍；张朝阳、冯苏军每年的薪酬均跳跃100万元。

　　此外，Hope Sea于2023年、2024年差别宣派2.11亿元、3.14亿元的股利，共计5.25亿元，为两年净利润总和1.69亿元的3倍以上。这意味着，仅股利一项就有跳跃5亿元流入冯氏眷属的腰包。上市前透支利润多半分成，或有掏空公司的嫌疑。

　　值得一提的是，Hope Sea本次港股IPO的陈说司帐师兼审计师为罗兵咸永谈司帐师事务所。而公司孤独非实验董事程伟宾于2017年创办程伟宾讼师事务所（曾用名：Tiang & Co）并担任合资东谈主至2024年11月，该所为罗兵咸永谈收集成员。程伟宾亦担任罗兵咸永谈有限公司总法律参谋人。

　　孤独非实验董事的核心职能是监督公司财务讲述、里面收敛及关联交游等，若其在审计机构任职，可能导致以下风险：（1）扮装蹂躏。既是审计事迹提供方的关联东谈主，又是审计质地的监督东谈主，无法客不雅制衡；（2）利益关联。审计机构的收入依赖公司，孤独董事可能迫于压力遮掩要津问题。

　　对A股上市公司而言，孤独董事在中介机构任职是明令拦阻的监管红线。把柄中国证监会《上市公司孤独董事不断方针》第六条第（六）项，孤独董事不得在以下中介机构任职：“为上市公司偏激控股鼓舞、骨子收敛东谈主或者其各自附庸企业提供财务、法律、商议、保荐等事迹的中介机构中兼任职务，包括但不限于提供事迹的中介机构的步地组全体东谈主员、各级复核东谈主员、在讲述上署名的东谈主员、合资东谈主、董事、高等不断东谈主员及主要老成东谈主。”

　　港股虽未像A股明文拦阻孤独非实验董事在审计机构任职，但《上市限定》第3.13条附注同期指出“《上市限定》第3.13条所载的身分仅作勾通之用，而并意外涵盖一切情况。本交游方位评估非实验董事的孤独性时，可就个别情况推敲其他关联的身分。”

　　这意味着，孤独非实验董事与陈说司帐师存在关联关系，也可能被港交所纳入孤独性评估的边界。

　　“以价换量”下运载本钱飞腾

　　Hope Sea的业务模式分为供应链处分决策、跨境资金安排两个板块。其中，供应链处分决策主要专注将电子产物从客户的人人供应商处进口至中国境内阛阓。公司透过向客户提供供应链处分决策的事迹费（往往按GMV的百分比谋略）产生收入。依托供应链处分决策产生的相识现款流，公司通过有序的运作跨境资金安排进一步创收。Hope Sea暗意，该业务在十足规避投契风险的同期，为合座盈利才智作出了显耀孝顺。

　　据招股书败露，讲述期内，Hope Sea的营业收入呈现出先降后升的趋势，差别为2.53亿元、2.21亿元及2.35亿元，其中供应链处分决策收入差别为1.36亿元、1.16 亿元及1.23亿元，跨境资金安排净收益差别为1.17亿元、1.04亿元及1.12亿元；年度利润差别为8698.9万元、8306.9万元及8552.8万元。

　　2024年，跨境供应链处分决策的客户GMV增长主要由于Hope Sea禁受了降价顺序，尽管每名客户的GMV从2023年的约2020万元飞腾至2024年的约2560万元，但平均费率由2023年的约0.25%下落至2024年的约0.22%，反馈出“以价换量”的生意模式。

　　不外，降价计策带来的事迹增长往往不行抓续，同期也标明Hope Sea在产业链中的议价才智可能相对较弱。在现时充满不深信性的外洋贸易环境下，跟着行业竞争加重和本钱压力飞腾，单纯依靠价钱竞争的计策将面对更大挑战。2024年，运载用度为3054.5万元，同比大幅增长39.62%，占总营收的比重由2023年的9.92%飞腾至13.01%。

　　同期，由于Hope Sea的跨境资金安排主要用好意思元与客户的外洋供应商结算，货币汇率风险对公司事迹的影响也拦阻刻薄。

图源：新浪财经

　　数据涌现，2025年上半年东谈主民币相对好意思元合座增值，至6月初好意思元兑东谈主民币核心有所回落，震撼于7.17-7.21区间。中金分析指出，推断2025下半年，好意思元兑东谈主民币合座呈现震撼行情，好意思国经济预期与人人其他地区进一步敛迹，从而利空好意思元，且在财政方面，债务上限升迁后的好意思债刊行增量对流动性的检修或抓续到三季度，好意思债好意思元或将络续双双承压。

　　值得存眷的是，Hope Sea的钞票欠债率较高，限制2024年末达94.75%；告贷余额131.34亿元，同比增长7.77%，占欠债总数的95.22%，主要与公司跨境资金安排关联。

　　据招股书败露，Hope Sea的告贷主要包括（1）与公司的跨境资金安排关联的福费廷告贷；（2）与公司的跨境资金安排关联的银行告贷；（3）与其他投资关联的银行告贷；以及（4）以银行承兑单据贴现担保取得的告贷，以及与公司的跨境资金安排偏激他投资关联的应酬利息。

　　其中，与跨境资金安排关联的福费廷告贷95.75亿元，同比大幅增长33.50%；与跨境资金安排关联的银行告贷33.21亿元，同比减少23.55%。

　　Hope Sea阐明称，公司通过贸易结构化结算进行跨境资金安排时提供的入款典质使公司大略从生意银行得回尺度贸易结算用具，包括福费廷及贷款，从而使公司大略在香港得回所需资金，与客户的外洋上游供应商结算货款。关于每笔贸易结构化结算，公司把柄贸易结算用具可供索求的金额相对用作典质品的入款金额的比率取决于贸易结算用具的条件。限制2024年末，公司受限制现款131.47亿元，其中与跨境资金安排关联的入款128.47亿元，与跨境资金安排关联的福费廷告贷及银行告贷金额基本一致。

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